融通资产太平洋证券：首予九方智投控股“买入”评级订单用户扩量毛利净利提质

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　　太平洋证券发布研报称，首次覆盖九方智投控股（09636），给予“买入”评级，预计2025-2027年营业收入为39.78、46.78、53.05亿元，归母净利润为14.88、18.19、20.80亿元，摊薄EPS为3.18、3.88、4.44元。公司是国内最早运用融媒体矩阵进行大规模获客的证券投顾机构之一，渠道和流量壁垒深厚；积极拓展产品矩阵，并通过收购香港券商和布局数字资产业务，开启全球化战略，有望打开增量空间。

　　事件：2025年上半年，公司实现营业收入21.0亿元，同比+133.8%；实现归母净利润8.65亿元，同比实现转盈。

　　太平洋证券主要观点如下：

　　财务结构稳健，经营效率持续提升

　　公司2025H1毛利率达88.2%，同比+8.3%，净利率41.2%，实现规模扩张下的利润弹性释放。销售/管理/研发费用分别为6.6/2.4/1.5亿元，同比+19.7%/+20.1%/-4.5%，费用管控卓有成效。

　　公司核心业务保持快速增长

　　2025年上半年金融软件销售及服务收入实现强劲扩张，订单金额16.1亿元，同比+74.3%；付费用户10.2万人，同比+152.7%。客户满意度和留存率同步提升，退款率下降至24.6%，同比-5.9pct，公司在投教与订阅服务领域形成规模优势。

　　技术与产品创新是增长核心

　　报告期内公司研发支出1.47亿元，研发人员505人，较年初+15.6%。公司累计拥有软件著作权与专利139项，同比+21项，体现持续研发成果的积累。智能投顾体系服务客户37.3万人，累计服务次数1351.5万次，AI技术在核心投顾业务中实现高频应用，支撑了产品升级与客户转化效率提升。公司在金融科技领域的技术壁垒进一步强化。

　　营销与品牌运营能力同步提升

　　公司在抖音、快手、小红书和B站等平台共运营994个账号，同比+103.69%，粉丝总量6306万人，同比+38%。用户覆盖面与品牌曝光度大幅提升，为新客户获取与产品销售形成流量基础。